关于这个主题,已经在我心中酝酿了很久了,我不认为自己是一个理财的高手,但是我认为自己是对理财有看法的人,看法本身不一定要分对错,往往是从自己的经历中提炼出来,在一定阶段适合自己的一些东西。我也经常和别人交流我的想法,可是我发现能够有类似想法的人真的好少,显得我的想法和大多数人是格格不入的,直到我看了格雷厄姆的《聪明的投资者》,我才意识到我的理念叫做价值投资。

1. 财富是时间的化石

大学的时候,正值互联网泡沫时期,我们寝室的一帮人就在做网站,骗美国投资人的钱,应该说那是我们的第一桶金,虽然不至于非常富有,但是至少把学费生活费都挣回来了,伸直有人把留学的钱都挣回来了,可是喧嚣过后我们发现这根本就不是长久的生财之道,顿时觉得空虚寂寞。2004年的时候,当时我拿着自己一半的积蓄去证券营业厅买基金,那个时候还没流行网上买基金,是需要去营业厅买的,买完基金以后就开始一路下跌,也正是因为赎回基金会比较麻烦,所以我就索性放着他不动了,没想到一放就放了三年多,直到2007年的那波大牛市,我买的基金翻了近三倍,5000多点的时候我就去把钱取出来,然后我记得那天我买了一双我很喜欢的篮球鞋奖励自己。2005年的我,毕业三年换了四份工作,未来在哪里不是很清楚,阴差阳错之时加入了当时的客齐集,完全新的业务,完全新的工作方式,只是充满了未知,只是觉得这帮人很好,然后就一路往下走,有过快乐又过痛苦,直到走过第十个年头,我实在有点坚持不下去了,但是当我离开的时候,十年的努力给我带来的回报却是巨大的。

我一直在回味这三件事情给我带来的影响,里面的主角是时间,对于一个人来说特别能够理解的是一种眼前的反馈,今天我做了一个事情得到多少钱,这个帐最容易算得清,可是这种回报往往是最低的,如果一件事情不能够有复利的效果,那么这件事情就不能达到一种指数级别的增长,可是指数级别的增长这是人类预测所不擅长的,人最擅长的是线性增长的预测,所以人更期待的是即时的反馈。所以价值投资者的思路是反向的一种思维,即5年10年后必然会发生的事情是什么,然后倒推到现在的情况如何?例如大家都知道中国的老龄化问题,那我们有一分钱是投到养老产业上的吗?再比如过年时候的香港股市,大家都是不看好的,可是恒生指数9倍以下市盈率,恒生国企指数7倍以下市盈率,这些都是历史罕见的低值,虽然他可能会再创新低,但是5年之内出现翻倍的概率还是很大的,更何况他们还有4%以上的股息率,比存银行好多了。可是人就是很难承受买入之后的马上下跌。同理,我对于中国的房价依然看空,虽然买了之后可能马上会上涨,可是5年或者10年以后呢?从供给需求角度,从房价收入比角度,都不支持这样持续地上涨,上面是有天花板的。

2. 人弃我取的逆向思维

有句话说别人恐慌时我贪婪,别人贪婪时我恐慌。投资是一种反人性的东西,很多时候是和人的直觉相反的。但是光恐慌还不够,更绝的一种说法是:别人绝望时我贪婪。就是大家都觉得山穷水尽的时候,这个时候能够把自己从情绪中拉出来,看得清楚的人必然会获得巨大的收益。举个例子,今年年头上的时候铁矿石和油价都出现了暴跌,可是这种暴跌理论上时不可持续的,原因是他们出来的价格已经是大大低于开采成本了,也就是卖的多亏得多的情况,但是相对于石油来说,我个人认为铁矿石的价格会更快地恢复,原因是在于铁矿石资源更集中,优质且开采成本最低的矿藏主要是在必和必拓,力拓和淡水河谷手中,如果铁矿石继续下跌,他们会更容易达成冻产协议,而石油的冻产协议是非常难达成的,原因是国家太多了,各自的情况不同,成本最高和最低的之间差距太大,基本上这个市场是把高成本挤出去的情况,比如美国的油页岩公司就开始停止开采了。所以铁矿石公司是比较安全的,因为风险差不多释放了,虽然他们陷入了亏损,但是大宗商品是一个周期性行业,之后会慢慢进入上升通道。

这种逆向投资的思路看起来很美,但是需要做很多的功课,我觉得这也是投资好玩的地方,就是对于各行各业都需要有所了解,需要有各种信息的来源,我说的信息不是小道消息,而是对于这个行业的理解和认知,财报是一个很好的信息来源,而且还需要有很好的经济学的基础。只有这样才能找到大家恐惧的根源是有事实支持的还是没有事实根据的,只有这样才能看清楚这是机会,还是陷阱。为了避免投资的情绪化,我个人认为我们要借鉴上海买车的经验,在上海买车不是先买车后拍牌的,而是先拍牌再买车的。我觉得投资不是等机会出现了再去研究这个行业或者这个公司或者这个指数基金,而是反过来的,看到一个好行业,好公司,好基金,然后等待合适的时间点进入,这个时候我们就可以知道这个是真机会还是真陷阱了。比如懂得白酒行业的人,就应该会了解三公消费对于白酒的影响有多大,民间消费的潜力有多大,就能够更好地评估这中间的影响,当机会出现的时候,他们就能更好地把握住。所以投资应该是一种守株待兔的方式。

3. 永远牢记风险

我是一个风险厌恶型的人,任何事情我总是在考虑最坏的情况是怎样的,对于很多投资机会,过去的投资收益不能代表未来的。现在做的不好的,也未必代表将来就会变好。总有人会说你的收益率期待值太低了,完全可以有更高的收益率,可是我却不这么想,黑天鹅事件太多了,网上不是有流传吗?如果一年50%收益率,一年-20%收益率,和每年15%比起来,每年15%收益率的最后财富远远超过前一种,收益率的相对稳定是非常重要的。何况我从来就没有把15%定为我的目标,我的目标更低,每年10%就算达标了,甚至5%我都能接受,比通胀高一点点就行了。有人说我不思进取,可是我是这么考虑问题的,从过去的历史来看,一个人的破产无非是两种情况,一种情况是挥霍无度,没有根据自己的财富来进行合理花销,坐吃山空;第二种情况就是投资失败,一个黑天鹅事件把自己原先积累的财富给抹掉了。如果为了投资收益率而让自己的风险上升,我觉得是不合适的。不过,我认为一个人的投资收益率是会随着他的投资能力的上升而上升的,这是有个过程的,就像巴菲特认为20%就已经很保守了,而对我来说我的投资能力能到10%已经是谢天谢地了。

但是牢记风险也不是不愿意尝试风险,高风险帮随着高收益,但是这两者不一定完全划等号,高风险可能是低收益,而低风险也可能取得高收益,这就是需要仔细地挑选,然后选对时机,巴菲特为什么很多股票买了以后就不愿意卖掉,我的理解原因有二,一则是好的投资通过时间的沉淀和积累会创造更多财富;第二个原因是好不容易等到够便宜的机会买入了,如果卖出之后不一定会再有买入的机会了;世界上有很多的好股票,可是大部分都太贵了,只有买的便宜才是王道。上次猎豹移动的股票在第一季度财报出炉后暴跌了百分之十几,当时马上就有人爆仓了,像这种事情就是安全边际太低了,虽然之后上升了,可是没有用,他的本金已经全没了,我猜这就是为什么巴菲特不喜欢杠杆的原因。任何时候都有黑天鹅事件发生,哪怕自认为在很好的价格买入了,还有可能出现更低的价格,那么这个时候又回来了,手上必须有充足的现金,才能够抓住这样的机会,现金就是一张安全网。

好了,今天就聊到这里吧,祝大家发财。